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江蘇國信(002608)點評報告:大股東增持體現長期發展信心 業績持續改善可期
日期:2018-12-25 點擊率:  

事件:公司發布控股股東增持計劃。控股股東江蘇省國信集團擬于2019年12月24日起的6個月內,增持公司股份不低于人民幣1億元,不超過人民幣2億元。


投資要點:大股東增持體現對公司長期發展前景的看好。公司股權結構較為集中,控股股東國信集團直接持有公司70.72%股份,大股東在持股比例已經較高的背景下繼續增持,體現其對公司長期發展前景的看好。

多因素導致2019年江蘇省火電利用小時數下滑明顯,2020年有望回升。江蘇省2019年1-11月火電平均利用小時數同比下滑341小時,跌幅位居全國前列,系多方面因素影響。需求方面,1-11月全省累計用電量同比增長2.2%,在東部沿海省份中亦處于較低水平。我們判斷主要系年初響水工業園事故以及國內外經濟形勢影響。分月來看,江蘇省一季度用電增速整體保持較高水平,二三季度低增速拖累全年用電需求,四季度以來用電增速已有所恢復,10月、11月分別同比增長5.22%和5.72%。同時,今年由于降雨較多導致夏季氣溫偏低,一定程度壓制第三產業和城鄉居民用電增速。供給方面,今年全國水電利用小時在歷史上處于相對高位,水電東送電量對東部沿海省份本地機組普遍造成沖擊,2020年來水或有回落。綜合來看,我們判斷2020年江蘇省火電利用小時數有望邊際改善。

江蘇省電力市場化風險已充分釋放,2020年電價基本無憂。全國范圍看,江蘇省電力市場化進程領先,2019年前三季度中長期電力交易占全社會總用電量比例超過50%,目前煤電市場化交易比例已經接近100%,無進一步提升空間。從年度雙邊交易結果看,江蘇省2020年度成交電量2420.7億千瓦時,均價365.56元/兆瓦時;對比2019年度 2341.1億千瓦時,均價369.18元/兆瓦時,2020年度雙邊交易規模整體持平,價差略擴大3.6厘/千瓦時。從煤價角度,受火電供需雙殺影響,江蘇省今年煤價呈現逐月下行趨勢,前11月平均電煤價格指數同比下降9.4%(56元),按300克/千瓦時供電煤耗計算,度電成本下降2.35分。在供需整體偏寬松、煤價大幅下行背景下,2020年度交易價差僅小幅擴大,體現市場交易者更加理性,加之煤電已經完全市場化,我們判斷江蘇省電價風險已充分釋放。

蘇晉能源機組陸續投產,晉電入蘇有望貢獻業績增量。公司與部分山西省屬國企和能源央企共同出資成立的蘇晉能源已于今年成功并表。蘇晉能源總裝機容量396萬千瓦(6*66萬千瓦),均為坑口電廠及超臨界、超低排放機組,所發電量將通過雁淮直流實現“晉電送蘇”。目前規劃的6臺機組中已有兩臺成功并網發電,四臺在建機組預計2020年投產,有望逐步貢獻業績增量,并進一步提升公司在江蘇電力市場的占有率。
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【申萬公用環保】江蘇國信(002608)點評報告:大股東增持體現長期發展信心 業績持續改善可期綜合考慮利用小時數及燃料成本,我們下調公司2019-2020年歸母凈利潤預測為30.7、32.6、35.3億元,調整前分別為33.67、34.82、37.26億元,當前股價對應PE分別為9、8.5和8倍。公司當前估值較低,且盈利能力持續改善,繼續維持“增持”評級。

來源 | 申萬公用環保

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