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江蘇國信:公司點評——信托穩健,大股東增持彰顯信心
日期:2018-12-25 點擊率:  

江蘇國信:公司點評
信托穩健,大股東增持彰顯信心

事件:公司控股股東國信集團擬于2019年12月24日起的6個月內,增持公司股份不低于人民幣1億元,不超過人民幣2億元。

投資要點
1、大股東國資背景資源雄厚,增持彰顯長遠發展信心。
快手大赢家斗地主官网1)截至公告日,國信集團及其一致行動人共持有公司股份數為27.51億股,占公司總股本的72.80%。基于對公司未來發展的信心,國信集團擬對公司股票進行增持不低于1億元、不高于2億元。2)國信集團是江蘇省首家改建國有資本投資運營公司試點企業,江蘇國信作為國信集團旗下的能源和金融板塊上市平臺,未來資本運作和并購重組空間廣闊,發展前景可期。3)當前時點公司市凈率1.05倍,市盈率9.44倍,結合火電和信托行業政策持續多年加碼,估值已處于多年來的底部,公司未來估值修復可能性較高。

2、前三季度業績符合預期,信托結構優化有望推動業績穩健增長。
快手大赢家斗地主官网1)公司2019Q1~3實現歸母凈利潤同比+24.3%至19.7億元,主要系對利安人壽以及對聯營企業江蘇銀行按權益法核算,致投資收益同比+106%至17.8億元。2)信托業務貢獻公司主要利潤(2019H1占營業利潤85.4%),2019Q1~3實現手續費及傭金收入同比+16.0%至8.2億元,得益于公司主動優化業務結構,壓縮通道的同時提升主動管理能力以提升信托報酬率。3)江蘇信托先后投資了江蘇銀行、利安人壽等多家優質金融企業,投資效益顯著。此外,公司財富團隊搭建完成,北京、上海等地建立區域總部拓展省外市場,并持續完善市場化人才機制和加強產品直銷能力,信托業績增長可期。

3、煤價下跌+落后產能淘汰增厚公司利潤,金融+電力雙主業協同可期。
1)煤炭供給寬松、需求下滑,價格下跌趨勢明顯,考慮煤炭是發電主要成本,電力板塊成本有望隨之持續下滑。需求端來看,全社會用電量長期增長趨勢不變,結合國家淘汰落后產能的大背景,預計公司未來存量火電利用小時數仍有上升空間,增厚電力板塊利潤。2)公司于2018年完成定增,并以募資凈額39.6億元對江蘇信托進行增資,公司資本實力增強有望推動業績穩健增長。3)公司擁有保險、銀行金融資源,可助力江蘇信托探索新的信托業務模式。另江蘇信托可大力支持能源業務的發展,引導資金投入能源領域,信托+能源雙主業有望發揮產融結合優勢,實現資源共享,協同發力。

盈利預測與投資評級:
控股股東國資背景雄厚,增持公司股份彰顯長期發展信心。信托板塊穩健發展支撐業績,信托能源雙輪驅動協同可期。我們預計公司2019、2020年歸母凈利潤分別為30.7、32.1億元,分別對應2019、2020年PE 9.1倍、8.7倍,維持“買入”評級。

風險提示:
1)資管新規下信托規模下滑;2)電力體制改革影響火電生產及經營模式;3)信托及能源雙主業整合不及預期。



來源 | 東吳非銀團隊:胡翔 朱潔羽

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